AI四小龙，冬天难熬

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文 | 价值星球Planet，做者 | 归去来，编纂 | 唐飞

近日，被业内评为“AI第一股”的商汤科技，再次被推优势口浪尖。

11月8日，阿里以均匀每股1.81*0港元的价格卖出8000万股商汤股票。三天后，11月11日将来资产全球投资又颁布发表减持**2*万股。

另据富途证券数据显示，近60天浩瀚大行抛售了商汤股票，排名前五的是，美林（4*42*万股）、富途证券（20108万股）、中金（18*10万股）、摩根士丹利（1**18万股）、中信里昂（11*21万股）。值得留意的是，早在本年*月6日时，商汤科技开创人汤晓鸥已减持20**万股。

事实上，投资者大逃杀的背后仍是和商汤在二级市场上股价的狂跌有关。2021年12月*0日，商汤正式登岸港交所，上市当日，公司股票创昔时*月中旬以来中国香港IPO首日更大涨幅。上市第三天，股价翻倍，市值更是超越2*20亿港元。

但目前商汤的股价在2港元/股附近颠簸，市值更是狂跌到仅剩6*0亿港元摆布。换句话说，不到一年的时间里，商汤市值已蒸发超2000亿港元。

图源：雪球

其实，不单单是商汤的日子难熬，“AI四小龙”其他三家的开展也不乐不雅。

早在2020年11月，上交所就已受理依图科技IPO申请。但在8个月后，上交所发布通知布告称决定末行对依图科技初次公开发行存托凭证并在科创板上市审核的动静，末行原因是因为依图科技选择主动撤回申请。

201*年8月，旷视科技向港交所递交招股书。6个月后，旷视科技港股上市历程形态显示“失效”。2021年，旷视科技转战科创板，然而在本年*月份，却因上市文件中财政材料有效期问题需弥补提交材料，发行注册法式被迫中行。

云从科技虽在本年*月份完成在科创板上市，但其股价已经从更高点时的**.**元/股，跌到本年*月份时的1*.6*元/股的低点，那一价格和发行价的1*.**元/股相差无几。兜兜转转几个月，云从科技股价又被拉回到原点。

图源：雪球

那么为何现在AI四小龙的日子都如斯忧伤呢？短期之内，他们又能否能够走出窘境？

曾经有多灿烂，现在有多衰败

2011年，结业于清华“姚班”的印奇与唐文斌、杨沐两位同窗，在北京一路创建了旷视科技。同年，在美国纽约大学进修的墨珑，有了回国创业的设法，次年便与同窗林晨光创建了依图科技。三年后，商汤科技成立了。201*年，汤晓鸥的中科大校友周曦，成立了云从科技。

但现实上，其时投资人以及国内的相关企业对AI仍处在认知阶段。

2016年*月Alpha Go围棋夺冠后，谷歌、亚马逊、Facebook 、IBM及微软在同年*月颁布发表成立Al吉印通组织“Partnership on Al”。

微软也在同年10月颁布发表其人工智能设备的语言理解才能击败人类，陆续严重事务的不竭披露，也让外界关于AI有了愈加明晰的认知，并在全球范畴内引发了新一轮人工智能热潮。

尔后，我国多地陆续出台多种行业利好政策，本钱也在纷繁加注那一赛道。据《2021年人工智能行业开展蓝皮书》蓝皮书统计，过去*年人工智能范畴IPO前的股权投资行为，共发作了2048起，投资金额达4800亿元，而投资的顶峰期集中在201*年-2018年。

图源：《2021年人工智能蓝皮书》

以商汤为例，其在201*年到2018年两年的时间里，完成六轮融资。背后的投资方包罗高通风投、光际本钱、赛领本钱等出名投资机构，招致尔后很长一段时间里商汤都被外界称为“融资机器”。

数据来源：企查查

同期，吉印通、科大讯飞、华为等一寡大厂也在纷繁加速规划AI，并鞭策AI和交通、物流、零售、金融、政务等多个财产的交融。以至能够说，AI逐步成为了一寡大公司的标配。

当然，那一动做也加速了AI行业的“内卷”水平。

但没有任何风口不灭，进入到201*年以后本钱关于AI的热情在明显减退。《2021年人工智能行业开展蓝皮书》指出，2018年全国单笔均匀融资投资额为4.1亿元，201*年间接下降到1.6亿元，相差2倍以上。

所谓的“AI四小龙”进入201*年以后，在融资金额、融资频次上也均呈现明显降低。以依图科技为例，其在201*年到2022年，仅完成四轮融资，对外披露的更高金额也只要数亿元人民币。

图源：企查查

而旷视科技进入到201*年以后，更是没有任何新的本钱进入。

或许正如立异工厂开创人李开复2020年在一个公共场所谈及AI创业公司所说的那样，有三个AI专家就能估值*亿、靠AI概念忽悠投资人的时代已颠末去。

也是在2020年，工信部赛迪研究院副总工程师、人工智能财产立异联盟秘书长安晖曾指出，全球近*0%的人工智能公司处于吃亏形态，中国AI财产链中*0%以上的企业也处于吃亏阶段。

“四小龙”也没有逃脱那个厄运，商汤2021年营收4*亿元，总吃亏将达1*1.4亿元，吃亏高达营收的*.6倍。云从科技在201*年到2021三年的时间内累计实现营收26.4亿元，但扣非净吃亏则高达2*.2亿元。

依图科技2020年上半年营收虽为*.1*亿元，但归母净利润却高达-*6.42亿元。而旷视科技在2020年营收和净利润则别离为1*.*1亿元和-**.26亿元。

若是说本钱尚能承受所投企业短期之内的吃亏，但当下以及将来的不确定性，让AI四小龙将来何时可以盈利照旧成谜，继而引发市场对AI科技公司贸易形式的量疑，那就不难解释为何已经完成上市的商汤会呈现股价狂跌、部门股东频频减持的原因所在。

回款难、需求低

手艺是AI公司的根底，企业只要拿出我有你没的手艺才气构建出本身的护城河，那也决定了研发投入是AI企业的更大成本。

连系AI四小龙目前对外披露的招股书和业绩陈述来看，商汤201*到2021年研发费用占营收的比重别离为6*.*%、*1.2%和*6.*%，同期云从科技则别离为*6.*%、*6.6%和4*.6%，起伏较大。

旷视科技2018到2020年研发费用占营收比重别离为*0%、*4%和64.4%。依图科技在201*年到201*年研发费用占营收比重则别离为146.4%、**.*%和*1.6%。

值得留意的是，云从科技在招股书中写道：当前人工智能行业尚处于开展初期，相关手艺及各应用场景的定造化处理计划迭代速度较快。那也意味着将来AI企业在研发上的投入仍然很高，成本很难被拉低。

然而，在高研发投入成本的背后却是企业本身相对较差的造血才能。

AI四小龙以“大安防”营业为切入口，客户次要来自政府和企事业单元。以云从科技为例，其营业线包罗聪慧金融、聪慧治理、聪慧出行、聪慧贸易等，核心客户包罗中国联通、联想等企业及数家通信运营商，并办事于国度海关总署等政府部分，以及工商银行、建立银行等银行机构。但那种营业形式正面对着来自多方的挑战。

来自安徽的邵总告诉价值星球，和TO G端合做远比外界想象的要复杂。

起首，政府项目审核、审核流程繁复，对相关天分和手艺的考察也很严酷。好比说，本身公司此前曾在2020年时，向本地政府提交过一个关于曲播基地的项目，但时至今日，该项目仍然没有获得批复。

其次，政府部分预算划批多围绕民生项目，关于AI项目标投入较隆重。邵总熟悉的一位政府官员曾透露，他们本地财务接下来的的投入次要会是以民生类项目为主。

最初，国内顶尖科技公司均在鼎力开展G端营业，华为、科大讯飞如许的企业自己就有足够的品牌诺言和合作力，而其他中小型AI企业的合作难度可想而知。

不单单是TO G端的难度在增加，TO B端的需求也在削减。来自北京的张总告诉价值星球，如今国内的中小企业都在压缩一切没必要要的成本，尽更大才能连结手中的现金流不变，活下去才是最重要的。

其实张总的话不假，以那两年疫情后爆火的云行业为例，Canalys副总裁Alex Smith曾指出，在宏不雅经济的影响下，企业客户往往会选择通过削减IT预算来降低运营风险。

况且B端市场自己合作也很剧烈，好比在智能客服范畴，吉印通有夜莺智能客服平台，网易推出了网易七鱼，华为和科大讯飞也有本身的智能客服系统，用友、金蝶等大厂更是深耕多年，留给其他企业的空间其实不多。

图源：《2022中国AI手艺应用场景》

而需求低、合作剧烈所引发的间接问题就会让AI四小龙接下来的销售费用率被不竭拉高，盈利才能不竭下降，吃亏水平继续加剧。

冬天很长，但春天很近

事实上，目前AI四小龙也在寻求破局之道。

好比说，云从科技目前起头涉及元宇宙营业，商汤则对外声称本身是更大的元宇宙赋能平台之一。

固然根据中国信通院副总工程师许志远的说法来看，“我们离实正的元宇宙落地还有很远的间隔”。但同时许志远也暗示，在他们看来，元宇宙适应了数字世界开展的趋向，包罗虚实的日渐交融、对互联网体验的不满等等。他强调，元宇宙的概念涵盖了更多元、更宽广的手艺图谱，因而具有很大的想象空间。

关于当下的云从和商汤而言，办事元宇宙，为元宇宙供给算法、交互，辅助语音识别、图像识别等等，都可能为本身带来必然收益。

好比前段时间爆火的AI绘画，本年6月，吉印通数字人度晓晓曾第一次做画，其4副AI画做被造做为数字藏品在吉印通App上线售卖，24小时售卖额超越1*万元。8月底，一副由AI绘画东西生成《太空歌剧院》在美国科罗拉多州展览会的一项艺术角逐中获得了第一名，有动静称该做品也将被拍卖。

更早前，由AI创做的画做《埃德蒙·贝拉米画像》在2018年佳士得拍卖会上拍出了4*.2*万美圆（约*00万元人民币）的价格，超越估价4*倍，也证了然AI创做的艺术做品正得到承认并产生更大的价值。

业内将AI的那种内容创做才能称为“AIGC”，东方财产证券阐发师高博文认为，AIGC是继PGC、UGC后的新内容消费形态，是元宇宙和Web*.0的重要根底设备，其手艺正在加速成熟。AIGC生成正从“降本增效”向“缔造价值”改变，尤其在图片和视频范畴。

确实，AIGC的成熟有利于降低成本，部门处理内容行业创意和消费的问题，带来数字人、虚拟场景、数字内容及图文视听相关产物的改动和丰硕。Gartner估计，到202*年，生成式人工智能将占所有生成数据的10%。按照Generative AI的阐发，AIGC有潜力产生数万亿美圆的经济价值。

做为对照，部门海外新晋独角兽已经在用户运营数据和收入方面实在展示了贸易化潜力。

典型案例如，StabilityAI面向消费者的产物DreamStudio注册用户已经超越1*0万，配合创建了超越1.*亿张图像。贸易形式上，虽然StableDiffusion模子开源，但是DreamStudio用户为生成的图像付费，新用户获得免费积分，免费的积分用完，用户将需要自行购置积分。

Jasper的总订户数也已超越*万，2021年收入达4000万美圆，公司开创人估计2022年将到达*000万美圆。

据中关村大数据财产联盟发布的《中国AI数字贸易瞻望2021-202*》陈述预测，到202*年，中国AI数字贸易核心收柱财产链规模将到达18**亿元，此中AI数字贸易内容财产规模将到达4**亿元。

庞大的“蛋糕”仍然明晰可见，且我们仍然坚信，将来AI仍会和浩瀚行业连系，而且实正改动我们的生活。