贵州茅台，怎样着陆？

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文｜市界，做者 | 张朝阳，编纂 | 刘肖迎

2021年春节前夜，的收盘价抵达了2*01元汗青高点。同时，一份来自中信证券题为《三万亿从头越，长坡厚雪春风来》的研报，将一年目的上调至*000元。

喊出“*000元”后，该阐发师还继续发研报，维持*000元目的价。

然而，一年过去了，不但未见*000元踪影，还跌个不断。截至2022年10月27日收盘，股价为1401元/股，总市值不敷1.7*万亿元。

尤其是10月以来，贵州茅台持续下跌。从10月10日到27日，14个交易日总市值蒸发了592*亿元，相当于跌没了1个五粮液+1个舍得酒业+1个金种子酒。

茅台到底怎么了？

做为“酒王”，贵州茅台是白酒的风向标。放眼白酒行业，末端消费整体疲软，本钱不再像去年那般狂热炒做，“酱酒热”也“降温”了。

茅台镇一大型酒厂员工张朝告诉市界，本年，茅台镇也少了去年的热闹气象。

01、回落

东方财产Choice数据显示，2022年三季度，在中国企业市值500强中，超越腾讯控股成为三季度市值更高的企业，总市值2.*5万亿元，腾讯控股为2.*1万亿元。

一边是A股市值更高的企业——，一边是港股市值更高的企业——腾讯控股，固然二者股价都“跌跌不休”，但按照10月2*日收盘市值，腾讯控股以1.8*万亿总市值再次超越，成为中国市值之王。

反不雅，远的不说，自9月27日以1888元/股收盘以来，就在持续下跌。此中，10月10日跌去4.*2%，10月24日跌去7.5*%，10月27日跌去4.*1%。截至10月27日，17个交易日，贵州茅台跌了近2*%，总市值没了*118亿元。

根据10月27日收盘市值来算，那几乎相当于，17个交易日内跌没了1个五粮液+2个舍得酒业，或者1个泸州老窖+1个山西汾酒+1个古井贡酒。

良多投资者纪念10月24日。那天，蒸发了1542亿元。

做为的小股东，“茅台900元实不算高”（社交平台名）对茅台深有研究，他将本身称为“酒的忠实粉丝和的忠实股东”。

据他阐发，白酒行业消费场景缺失很多，招致动销不顺畅；消费低迷，消费才能下降，又加之对经济增速担忧，市场对将来灰心；还有渠道压力。

“本年白酒渠道扛一扛、压压货应该没问题，但若是末端动销不顺畅，明年对白酒渠道就是考验了。好比汾酒本年40%摆布（归母净利润）的增速、老窖*0%摆布的增速、茅台20%摆布的增速，市场认为明年必定维持不了那个增速。”

2022年以来，茅台大动做不竭，先是推出新品，如酱香系列酒——茅台19*5，进军千元价格带；后又跨界推出“价格不菲”的冰淇淋；还上线了“i茅台”App……都是在为茅台的业绩增长做铺垫。

茅台冰淇淋有多种口味，如典范原味（75g）、青梅煮酒味（78g）、香草口味（75g），官方称，对应贵州茅台酒添加比例别离为2%、1.*%、2%，售价依次为**元、59元、**元，带着茅台酒强烈的豪侈品属性。

在炎天的时候，依附于茅台强大的品牌效应，茅台冰淇淋也曾引发抢购。5月底，茅台冰淇淋在“i茅台”开启销售，上线51分钟就售罄，销售金额超250万元。

在2022年半年报中，贵州茅台特意提了一笔：“胜利开发茅台冰淇淋，市场反应强烈热闹。”

茅台的吸金才能，令其他白酒品牌羡慕不已。但是，做为季节性很强的产物，到了如今那个深秋时节，茅台冰淇淋恬静了下来。

茅台19*5在1月份刚上市的时候一度被炒至约1700元/瓶，如今已跌至约1200元/瓶，与官方指点价1188元相差无几。

做为贵州茅台最核心的产物，飞天茅台酒的市场价也有所回落。

北京国贸一家茅台商贸公司的老板张婷玉告诉市界，2022年1月份的时候，2022年的散瓶飞天茅台零售价为*000元，而如今，零售价为2800元摆布。遐想2020年中秋、国庆节之前，那家店的飞天茅台酒报价达*200元。

现在，贵州茅台确实有点“冷”。

02、茅台镇不热闹了

那几年，在各类故事中被“封神”，在本钱市场成为“股王”；在消费市场，1499元官方指点价的飞天茅台一瓶难求，早已成了豪侈品与投资品。

在本钱市场上的大热，再加上各类故事的不竭加持，带动了“酱酒热”，“酱酒热”又带动了“产区热”。

在贵州茅台的光环之下，茅台镇曾异常热闹。

茅台镇，被称为“中国第一酒镇”，中国酱香型白酒的产能大多聚集在那里，因而又被称为“酱酒圣地”。目前，是茅台镇独一的上市公司。

在及整个酱酒财产的带动下，2021年，茅台镇实现地域消费总值达1277亿元，同比增长1*.9%。2021年，茅台镇仍然是西部地域独一一个“中国百强镇”。

在茅台镇上，人人都在围绕着酒转，除了酒厂车间，剩下的几乎都是售酒的商铺，客栈和小餐馆装点此中。并且，开客栈和小餐馆的老板们，话锋一转，身份立马就会酿成酒商。

茅台镇最有特色的两条街，一条是白酒街，另一条是杨柳湾步行街。

杨柳湾步行街位于1915广场附近，是本地重点打造的一条酒文化风情街。在青石板铺成的街道两侧，仿古建筑，红木青瓦，雕花门窗，幢幢相连，几乎满是酱香酒坊。白酒街起于茅台集团酒厂大门，两边都是卖酒的商铺。

那些酱香酒坊、卖酒商铺，大多以零售、贴牌、定造生意为主。2021年炎天，那两条街，车来人往，很是热闹。那意味着，茅台镇酱酒生意的兴隆。

2021年炎天的时候，本钱也很狂热，有两家上市公司——寡兴菌业、吉宏股份先后通知布告要远赴茅台镇跨界收买酒厂，引发股价异动。

本年，大不不异了。

在茅台镇上，除了贵州茅台，其它大小酒厂的运营形式次要包罗三种：做本身的品牌，那次要是比力大的品牌，如国台酒业；做基酒生意，以及贴牌、定造，那是镇上大大都酒厂、小做坊的生意形式；与本钱合做，或者间接“卖身”。

在茅台镇处置贴牌、定造的酒商姚嘉邮称，本年，茅台镇上很少有外埠人过来，去年的热闹气象本年很少见着了。“都在理性消费，我们好多经销商都走不动货。”

姚嘉邮在镇上有两个小酒馆，其实都是卖酒的商铺，都在茅台镇的好地段，一个位于白酒街，一个位于1915广场边上，都以招商、贴牌、多量量订造为主。

“去年人多，我的小酒馆生意也很好，本年不可，我们还关门几个月，生意必定差得多了。我以前的几个伴侣，他们的厂子都不可了，接待都变很少了。”

姚嘉邮租那两个门店的时候，茅台镇与酱香酒“正热闹”。他告诉市界，那时候，要等很久才气找到一个门面。而如今，街上几乎四处都可看见有门面在让渡。

在茅台镇寸土寸金的地段，姚嘉邮位于白酒街的门店面积在*0平摆布，每个月租金就达8000元，而1915广场边上的门店只要*0平摆布，月租更是达1万元。

等门店的租期到了，他也筹办撤一个。目前，他只能“渐渐熬”。

做为茅台镇人，又在酒厂工做了十来年，张朝的亲戚伴侣也都在处置酱酒相关工做，他对市场的感触感染也很逼真。

“酱香酒大情况都欠好。我有几个伴侣烤的酒，都没卖进来，市场有饱和的趋向，而以前是不愁卖的。”张朝告诉市界，他认识的销售包罗茅台系列酒在内的伴侣，“有好几个都歇业了，商贸公司间接汤不起”。

张朝说，在茅台镇上，去年经常有大公司过来考察，本年他很少看到。

0*、餐桌才是更好的归宿

固然股价、酒价都阶段性“遇冷”，茅台镇的酱酒生意也没有去年那么热闹了，但回到自己，本年前三季度的业绩仍然稳健。

2022年前三季度，实现营业收入871.*0亿元，同比增长1*.77%；归母净利润444.00亿元，同比增长19.14%。

2020年前三季度、2021年前三季度，的营业总收入与归母净利润均为10%摆布的增速。比拟之下，2022年前三季度业绩增速创近三年新高。

分产物来看，前三季度，茅台酒实现营业收入744.0亿元，同比增长14.48%，占比85.4%；系列酒收入125.4亿元，同比增长*1.45%，占比14.4%——在茅台19*5攻占千元价格带与在i茅台的强力营销之下，系列酒占比有所提拔。

分渠道来看，前三季度曲销收入*18.82亿元，同比增长117.1%，占营收的**.*%；批发渠道营收550.59亿元，同比削减8.0%，占比**.2%。

贵州茅台在半年报中解释称，曲销渠道是指自营和“i茅台”数字营销平台渠道；批发代办署理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。

前三季度曲销渠道收入的大增，离不开i茅台的助力。

本年*月*1日才正式上线试运营的i茅台，到三季度末，也就半年时间，一个App，为贵州茅台实现酒类不含税收入84.*2亿元。徽酒龙头古井贡酒2022年上半年营收也才不外90亿元。

向曲销平台不竭倾斜，就意味着价格提拔。

对传统社会经销商（专卖店等），出厂价为9*9元/瓶，即便那些经销商会以1499元的官方指点价销售，渠道利润也相当丰厚，更何况还有经销商奇货可居、变相以更高的价格销售。

曲销渠道扩大以后，就将渠道利润酿成了公司业绩。

同时，贵州茅台也在暗暗以其他体例停止提价。好比，5月份，i茅台正式上线运营的时候，同时开启了100ml“迷你版”飞天茅台的售卖，价格为*99元/瓶。与500ml拆飞天茅台1499元的价格比起来，5个“小飞天”的价格近2000元。

种种行动之下，维持了较高的增长。

对2022年的运营目的是，营业总收入同比增长15%摆布。前三季度来看，超出目的。同时，在投资者互动平台提到，公司有自信心完成全年业绩目的。

但是，茅台的稳，其实不能消弭市场对白酒行业的整体担忧。

国度统计局数据显示，1-9月份，餐饮收入*1249亿元，下降4.*%。单从9月份来看，餐饮收入*7*7亿元，下降1.7%；烟酒类商品零售额为4*5亿元，同比下降了8.8%。餐饮与酒饮亲近相关。

末端需求削弱，酒企又要连结增长，那很可能招致渠道压力增大。

《华夏酒报》报导称，酒类畅通范畴库存达*000多亿元，而且不包罗茅台的社会库存和啤酒。有经销商称，那个数字其实不离谱，以至有可能更高。

白酒行业专家蔡学飞称，疫情等因素加速了白酒行业的分化，名酒仍然在走强，而群众消费市场的非名酒，消费场景的削减会招致库存过高。

五粮液此前提到，白酒行业仍处于构造性繁荣的长周期，进一步向优势品牌、优势企业、优势产区集中，龙头企业、名酒品牌仍将持续受益。

“三季度业绩表示比力好的根本上都是头部酒企，但那几家酒企代表不了全行业，全国规模以上（年产值2000万元以上）白酒企业有近1000家。”蔡学飞向市界阐发道。

出名私募基金司理董宝珍称，白酒最关键、最重要、最根底的是渠道库存。

“白酒具有易存储且存储会获得囤积利得的规律，在上升周期会呈现大量渠道库存，那些渠道库存在上升周期是积累不发作。当积累到必然水平之后，跟着外部的某个因素的呈现就会让渠道库存由囤积转向抛售，引发一波严峻的白酒周期，所以整个白酒周期的核心是渠道库存的周期和价格周期。”

董宝珍阐发指出，只要渠道库存周期已经大量被囤积起来了，那么它迟早要发作，外部只缺一个前提。“按照我的理论模子阐发，渠道库存已经随时能够在外部因素诱发下引发一轮大周期。”

贵州茅台的库存压力可能没有其他品牌那么闪现，但其社会库存显而易见。

i茅台的上线，能够冲击渠道炒做与囤积惜售行为，再加上之前拓展的电商等渠道，都增加了消费者以官方指点价买茅台产物的可能性，但同时，其“倒卖就能赚钱”的魔力也让“茅粉”群体不竭扩大，以至已经蔓延到了90后与00后之中。

并非飞天茅台求过于供，而是1499元的飞天茅台一瓶难求，市场上*000元一瓶的飞天茅台到处都可买到。抢购、倒卖、保藏、投资茅台的人越多，社会库存就越大，那是一个隐患。

对白酒来说，回到餐桌，才是它们更好的归宿。

（张朝、姚嘉邮、张婷玉等均为化名）